CLARITY मतदान से बिटकॉइन को जो नुकसान हुआ था, वह सब वापस आ गया, वह भी बिना किसी बुनियादी कारण के

आना और लौट आना

मंगलवार को सीनेट ने Digital Asset Market Clarity Act को आगे बढ़ाने से इनकार किया, और बिटकॉइन 75,038 $ के उस निचले स्तर तक गिरा जिसकी सूचना हमने उसी शाम दी थी। शुक्रवार को वह 80,875 $ पर बंद हुआ, सत्र में लगभग 6 % ऊपर, और शनिवार तड़के उसने 81,720 $ छुआ। मतदान से हुई पूरी गिरावट वापस आ चुकी है, और भाव अब मतदान से पहले के रात्रिकालीन उच्चतम स्तर से करीब 3 % ऊपर है।

यह मंगलवार के निचले स्तर से चार सत्रों में नौ प्रतिशत की चाल है, और यह भाव को फिर उसी 81,000 $ से 84,000 $ बैंड के भीतर ले आती है जो मई से हर बढ़त को रोकता आया है।

स्पष्ट सवाल यह है कि इसका भुगतान किसने किया।

असल में खरीदा किसने

ईमानदार उत्तर है पोज़ीशनिंग, खबर नहीं।

जब भाव 80,000 $ पार कर 81,000 $ की ओर बढ़ा तो बिटकॉइन की करीब 238 मिलियन डॉलर की शॉर्ट पोज़ीशनें परिसमाप्त हुईं, जो दिनभर में परिसमाप्त हुई लगभग 470 मिलियन डॉलर की क्रिप्टो डेरिवेटिव शॉर्ट पोज़ीशनों का हिस्सा थीं, CoinDesk द्वारा प्रकाशित CoinGlass के आँकड़ों के अनुसार। तंत्र यही है: जो बाज़ार तीन सत्र तक एक स्तर के खिलाफ टिका था, उसे वहाँ से खदेड़ दिया गया, और बाकी काम लिवाली ने कर दिया।

अब इसके सामने रखिए कि उसी दिन व्यापक आर्थिक पृष्ठभूमि क्या कर रही थी। अमेरिकी दो-वर्षीय यील्ड 4.67 से बढ़कर 4.76 % हुई, यानी नौ आधार अंक, और दस-वर्षीय 4.94 से 5.01 होकर फिर 5 % के ऊपर चली गई। बैंक ऑफ जापान ने अपनी नीतिगत दर 1.25 % कर दी, जो 1995 के बाद सबसे ऊँची है। दो दिन पहले फ़ेडरल रिज़र्व ने 2023 के बाद पहली बार अपनी दर बढ़ाई थी। डॉलर सूचकांक मज़बूत हुआ।

इनमें से कुछ भी ऐसी पृष्ठभूमि नहीं है जो बिटकॉइन खरीदे। प्रशांत के दोनों ओर दरें चढ़ीं, कर्व अवधि के खिलाफ गया, और बिटकॉइन फिर भी 6 % चढ़ गया।

शुक्रवार को घूम रहा ETF प्रवाह का आँकड़ा भी यह खाई नहीं पाटता। अमेरिकी हाज़िर बिटकॉइन फंडों में 159.5 मिलियन डॉलर के शुद्ध प्रवाह का जो आँकड़ा कारोबारी उद्धृत कर रहे थे, वह गुरुवार का था, शुक्रवार सुबह प्रकाशित। शुक्रवार के भाव पर वह करीब 2,000 सिक्के हैं, यानी नए निर्गम के चार दिन से कुछ ज़्यादा। यह बिलकुल सम्मानजनक आँकड़ा है। एक ही सत्र में 90 बिलियन डॉलर के बाज़ार मूल्य की चाल की व्याख्या यह नहीं है।

तो हम जो सोचते हैं वही कहेंगे: इस बढ़त के पीछे ऐसा कोई बुनियादी कारण नहीं है जिसकी ओर हम इशारा कर सकें। यह रिकवरी के भेस में लीवरेज की सफाई है। इससे यह नकली नहीं हो जाती, और शॉर्ट स्क्वीज़ पहले भी असली रुझानों की शुरुआत कर चुकी हैं। इसका मतलब यह है कि चाल अपने आकार के मुकाबले कम सूचना रखती है।

यह मतदान कभी बिटकॉइन की घटना था ही नहीं

यही तर्क हमने बुधवार को रखा था, और इस सप्ताह ने उसे और मज़बूत किया है: CLARITY Act बिटकॉइन के लिए उतना मायने नहीं रखता था जितना उसके इर्द-गिर्द के भाव संकेत दे रहे थे, किसी भी दिशा में।

विधेयक जो सवाल तय करने के लिए लिखा गया था, वह यह है कि कोई टोकन SEC के तहत प्रतिभूति है या CFTC के तहत जिंस। यह सवाल इस परिसंपत्ति वर्ग के अधिकांश हिस्से के लिए खुला है। बिटकॉइन के लिए नहीं है। CFTC एक दशक से बिटकॉइन को जिंस मानता है, SEC ने कभी नहीं कहा कि यह प्रतिभूति है, हाज़िर ETF कारोबार करते हैं, और वस्तु-रूप सृजन तथा मोचन जुलाई 2025 से SEC के आदेश द्वारा अनुमत हैं।

बाज़ार यह भी जानता था कि विधेयक संकट में है। 2026 में इसके कानून बनने की पूर्वानुमान-बाज़ार संभावना फ़रवरी के 82 % से गिरकर 6 सितंबर तक 16 % रह गई थी। जिस बाज़ार ने इसे छह में एक की संभावना आँक लिया था, वही छह में एक न निकलने पर 4.7 % गिरा, और अब उसने सब वापस खरीद लिया है। दोनों हिस्से भावना थे।

अगर विधेयक पास हो जाता, तो हम उल्टे चिह्न के साथ वही अपेक्षा करते: एक स्थानीय तेज़ी, उन टोकनों में केंद्रित जिनका कानूनी स्वरूप सचमुच अस्पष्ट है, और सुर्खियों के दावों से कहीं छोटा बिटकॉइन-अंश।

चार दिनों में कानून की जगह क्या आया

सप्ताह का यही हिस्सा है जिसने वाकई कुछ बदला, और इसे ध्यान का बहुत छोटा हिस्सा मिला।

गुरुवार को SEC ने वह अपनाया जिसे वह नवाचार छूट कहता है: एक अस्थायी, सशर्त छूट-आदेश जो अर्ह ऑन-चेन मंचों को, जिन्हें वह टोकनीकृत प्रतिभूति मंच कहता है, Exchange Act के तहत एक्सचेंज माने बिना टोकनीकृत NMS शेयरों को अनुमति-आधारित कारोबार के लिए उपलब्ध कराने देता है। इसमें सार्वजनिक सूचना, लेनदेन पारदर्शिता, बही-खाते, प्रतीक सीमाएँ और मात्रा की अधिकतम सीमाएँ जैसी शर्तें हैं। आयुक्त Mark Uyeda ने इसे "नियंत्रित रहने के लिए बनाया गया" बताया, ताकि स्थायी नियम लिखने से पहले आयोग इन मंचों को देख सके।

उसी दिन CFTC ने अपना क्रिप्टो बाज़ार नियम-निर्माण व्हाइट हाउस के पास दाखिल किया। OIRA का रजिस्टर यह दिखाता है: Regulation Crypto Asset Transactions और Regulation Crypto Asset Markets, 17 सितंबर को प्राप्त और समीक्षाधीन। अध्यक्ष Mike Selig ने X पर कहा कि वे "भेजने को तैयार" हैं। शुक्रवार को एजेंसी ने एक नो-एक्शन पत्र भी जारी किया जो कुछ निष्क्रिय सॉफ़्टवेयर प्रदाताओं को, जिनमें वॉलेट इंटरफ़ेस शामिल हैं, परिचयकर्ता ब्रोकर के रूप में पंजीकरण से छूट देता है।

इस क्रम को दोबारा पढ़िए। कांग्रेस ने मंगलवार को नियम लिखने से इनकार किया, और गुरुवार तक दोनों एजेंसियाँ उन्हीं अधिकारों के तहत, जो उनके पास पहले से थे, वे नियम लिख रही थीं।

टिकाऊपन का सवाल, और हम जो नहीं कह रहे

नियमों के बजाय कानून चाहने का एक असली तर्क है, और वह इस बारे में नहीं कि नियम क्या कहते हैं। वह इस बारे में है कि उन्हें कितनी आसानी से पलटा जा सकता है।

छूट-आदेश वापस लिया जा सकता है। पूर्व-नियम चरण, नियम बनने से वर्षों दूर होता है, और OIRA का रजिस्टर CFTC के दाखिले को ठीक यही नाम देता है: पूर्व-नियम चरण, यानी उस पर टिप्पणी के लिए मतदान तक नहीं हुआ, अंतिम रूप मिलना तो दूर। फिर एक और मतदान चाहिए होगा। इसका हर चरण किसी भावी आयोग द्वारा पलटा जा सकता है, और आयोग प्रशासनों के साथ बदलते हैं। कानून उस तरह पलटा नहीं जाता: उसे निरस्त करने के लिए वही बहुमत चाहिए जो उसे पारित करने के लिए चाहिए था, और ठीक इसीलिए उद्योग ने एक साल उसे पाने की कोशिश में लगाया।

यही इस मामले का बचाव-योग्य रूप है, और यही बात SEC के अपने अध्यक्ष ने कही जब उन्होंने कहा कि एजेंसी के नियम "उनके नीचे कानून के बिना टिकाऊ नहीं होंगे"।

हम यह नहीं कह रहे कि कोई बिटकॉइन पर प्रतिबंध का प्रस्ताव कर रहा है, या कि एक दल ऐसा करेगा और दूसरा नहीं। इस मतदान के रिकॉर्ड में कुछ भी इस ढाँचे का समर्थन नहीं करता। जिन सात डेमोक्रेट्स ने अपना ही विधेयक डुबोया, उन्होंने ऐसा उन नैतिकता-प्रावधानों पर किया जो अधिकारियों के क्रिप्टो कारोबारी संबंधों को सीमित करते हैं, परिसंपत्ति के प्रति शत्रुता के कारण नहीं, और कई रिपब्लिकन ने भी विरोध में मत दिया। टिकाऊपन का तर्क बिना किसी खलनायक के अपने बल पर खड़ा है, और वह दोनों ओर काटता है: जो नियम एक अनुकूल आयोग लिख सकता है, दूसरा उन्हें फिर से लिख सकता है।

ग्यारह महीने की गिरावट, और उन्नीस महीने दूर एक हाल्विंग

अब लंबा ढाँचा, क्योंकि हमारे मध्यम और दीर्घकालिक दृष्टिकोण वहीं रहते हैं।

बिटकॉइन ने अपना शिखर 6 अक्टूबर 2025 को 126,296 $ पर बनाया। आज, ग्यारह महीने बाद, वह उससे करीब 35 % नीचे है, और इस वर्ष 1 जुलाई को बने 57,718 $ के निचले स्तर से करीब 41 % ऊपर। तेज़ी की प्रवृत्ति के भीतर एक लंबी गिरावट भीतर से ऐसी ही दिखती है: इतनी तीखी कि व्यवस्था बदलने जैसी लगे, समय में इतनी छोटी कि बहु-वर्षीय ढाँचा परखा न गया हो।

अगली हाल्विंग उस क्षितिज की तिथि-निर्धारित घटना है। आज सुबह चेन की ऊँचाई 967,686 ब्लॉक है, और ब्लॉक 1,050,000 वहाँ से 82,314 ब्लॉक दूर है, जो दस मिनट के लक्ष्य पर लगभग 572 दिन बनता है, यानी अप्रैल 2028 का मध्य। यह उन्नीस महीने है। ब्लॉक इनाम आधा होकर 3.125 से 1.5625 BTC हो जाएगा, और दैनिक निर्गम करीब 450 सिक्कों से घटकर करीब 225 रह जाएगा।

हमारे मध्यम और दीर्घकालिक दृष्टिकोण मज़बूती से तेज़ी के पक्ष में हैं और इस पूरी गिरावट के दौरान वैसे ही रहे हैं, इसलिए हम यह दिखावा नहीं करेंगे कि उस तर्क की दिशा से हमारी असहमति है।

हाल्विंग के बारे में हम क्या नहीं कह रहे

हम तंत्र के बारे में सावधान रहेंगे, क्योंकि यहीं पूर्वानुमान आलसी हो जाता है।

आपूर्ति का असर छोटा है। मौजूदा भाव पर रोज़ाना करीब 450 नए सिक्के मतलब लगभग 36 मिलियन डॉलर का दैनिक निर्गम। उसका आधा हटाने से रोज़ाना करीब 18 मिलियन डॉलर हटते हैं। अकेले गुरुवार का ETF प्रवाह उसका नौ गुना था। जो आपसे कहे कि इनाम का गणित ही ट्रिलियन डॉलर की परिसंपत्ति को चलाता है, वह गणित नहीं कर रहा।

हाल्विंग के तर्क से लोग असल में चक्र का पैटर्न कहना चाहते हैं: पिछली हाल्विंग, 2012, 2016, 2020 और 2024 में, हर एक के बाद अठारह महीनों के भीतर एक बड़ी तेज़ी आई। यह असली पैटर्न है और हम इसे गंभीरता से लेते हैं। यह चार प्रेक्षण भी हैं, चार अलग तरलता व्यवस्थाओं में, ऐसी परिसंपत्ति में जिसके पास उनमें से तीन के समय न हाज़िर ETF थे न सूचीबद्ध ट्रेज़री कंपनियाँ। चार आँकड़ों वाला पैटर्न झुकाव का कारण है, ऐसा नियम नहीं जिसे चढ़ती दो-वर्षीय यील्ड के सामने खड़ा किया जा सके।

तो: हम एक से तीन साल पर मज़बूती से तेज़ी का दृष्टिकोण रखते हैं, हाल्विंग कई सहायक तत्वों में से एक है, और हम कोई लक्ष्य तिथि या उससे जुड़ा भाव प्रकाशित नहीं करेंगे।

हमारा दृष्टिकोण, उस हिस्से समेत जो मेल नहीं खाता

अल्पकालिक दृष्टिकोण गिरावट की ओर झुका रहता है। 70,000 $ का क्षेत्र हमारा सक्रिय लक्ष्य बना हुआ है, और हम अब भी मानते हैं कि 90,000 $ से पहले वहाँ जाना अधिक संभावित रास्ता है। शुक्रवार इसे नहीं बदलता: प्रतिरोध पर स्क्वीज़ कोई ब्रेकआउट नहीं है, और भाव उसी बैंड के भीतर लौट आया है जिसने अगस्त के अंत से चार अलग प्रयासों में उसे लौटाया है।

लेकिन हमारे अपने रिकॉर्ड में एक हिस्सा है जो मेल नहीं खाता, और हम उसे यूँ ही नहीं छोड़ेंगे।

हमने एक ट्रिगर प्रकाशित किया था: 75,600 $ के नीचे दैनिक क्लोज़ 70,000 $ का क्षेत्र खोलेगा। वह क्लोज़ नहीं हुआ। यह रेखा मंगलवार को और फिर बुधवार को इंट्राडे टूटी, और दोनों सत्र उसके ऊपर बंद हुए। हमने उस क्लोज़ की प्रतीक्षा करने के बजाय, जिसे हमने खुद तय किया था, उन इंट्राडे टूटनों पर अल्पकालिक दृष्टिकोण को गिरावट की ओर झुकाया, और तब हमने यह कहा भी था। चार सत्र बाद भाव नौ प्रतिशत ऊपर है और हमारा प्रकाशित ट्रिगर अब भी सक्रिय नहीं हुआ।

यही इसकी ईमानदार स्थिति है। हम एक ऐसा अल्पकालिक दृष्टिकोण ढो रहे हैं जो गिरावट की ओर झुका है और जिसे हमारा अपना घोषित नियम अभी समर्थन नहीं देता, और शुक्रवार ने यह खाई घटाने के बजाय बढ़ा दी। हम यह दृष्टिकोण बनाए रख रहे हैं, क्योंकि बैंड पर हुई अस्वीकृति हमें उस स्क्वीज़ से अधिक सूचनाप्रद लगती है जिसने उसे पैदा किया, और क्योंकि मध्यम अवधि की छत हिली नहीं है। पर पाठक को यह जानने का हक है कि दृष्टिकोण और नियम आपस में बेमेल हैं, और हम पहले किसे बदलेंगे: अगर बिटकॉइन 84,000 $ के ऊपर दैनिक क्लोज़ दे देता है, तो अल्पकालिक आकलन गलत है और हम 70,000 $ के लक्ष्य पर मोलभाव करने के बजाय उसे हटा देंगे।

मध्यम और दीर्घ अवधि अपरिवर्तित हैं, दोनों मज़बूती से तेज़ी के पक्ष में।

यह सामान्य बाज़ार टिप्पणी है, न कि निवेश सलाह या किसी परिसंपत्ति को खरीदने या बेचने की सिफ़ारिश।