Món hời bất khả thi của đồng euro kỹ thuật số: chủ quyền không có tiện ích

Đồng euro kỹ thuật số của châu Âu thường được giới thiệu là đồng tiền điện tử tương đương với tiền giấy. Mô tả đó rất hữu ích nhưng nó che giấu sự đánh đổi về mặt chính trị và kinh tế bên trong dự án.

Đồng euro kỹ thuật số sẽ là trách nhiệm trực tiếp của Eurosystem, giống như tiền mặt vật chất là tiền của ngân hàng trung ương công. Số dư trong tài khoản vãng lai thông thường thì khác: đó là khoản nợ của ngân hàng thương mại. Trong cuộc sống hàng ngày, cả hai đều có thể mua cùng một loại cà phê, nhưng họ có bảng cân đối kế toán khác nhau và phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng khác nhau.

Sự khác biệt đó chính là nền tảng của dự án. Nó cũng là nguồn gốc của vấn đề khó khăn nhất của nó. Châu Âu muốn một dạng tiền kỹ thuật số công cộng có thể cạnh tranh với các mạng thanh toán nước ngoài và stablecoin bằng đô la. Đồng thời, họ không muốn các hộ gia đình chuyển quá nhiều tiền ra khỏi ngân hàng thương mại khiến nguồn vốn ngân hàng hoặc sự ổn định tài chính bị suy yếu.

Do đó, đồng euro kỹ thuật số phải đủ hấp dẫn để trở nên quan trọng, nhưng không quá hấp dẫn đến mức nó trở thành điểm đến tiết kiệm lớn. Đó có thể là một món hời không thể.

Đây không phải là Bitcoin trên mạng châu Âu

Đồng euro kỹ thuật số sẽ không phải là một loại tiền điện tử không được cấp phép. ECB cho biết nó sẽ chạy trên một nền tảng thanh toán tập trung, với việc xử lý và xác minh các khoản thanh toán và nắm giữ của Eurosystem. Nó sẽ không sử dụng công nghệ sổ cái phân tán làm nền tảng, mặc dù các phần của thiết kế mượn ý tưởng liên quan đến các hệ thống phân tán linh hoạt.

Mọi người cũng sẽ không mở tài khoản trực tiếp với ECB. Các ngân hàng và các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán được quản lý khác sẽ phân phối đồng euro kỹ thuật số, quản lý mối quan hệ khách hàng, thực hiện kiểm tra tuân thủ và cung cấp ví hoặc giao diện thanh toán. Ngân hàng trung ương sẽ phát hành tiền; các trung gian tư nhân vẫn sẽ vận hành tầng bán lẻ.

Điều này đặt đồng euro kỹ thuật số vào một danh mục khác với cả Bitcoin và stablecoin. Bitcoin kết hợp một tài sản gốc với một mạng mở có các quy tắc được thực thi bởi những người tham gia độc lập. Stablecoin thường là lời hứa của nhà phát hành tư nhân được thể hiện trên blockchain. Đồng euro kỹ thuật số sẽ là tiền công trên cơ sở hạ tầng thanh toán được quản lý tập trung.

Do đó, việc so sánh với tiền mặt là tiền tệ chứ không phải kiến ​​trúc. Nó sẽ là một khoản nợ của ngân hàng trung ương theo mệnh giá, nhưng nó sẽ không tự động kế thừa quyền riêng tư vật lý hoặc đặc tính ghi tên của tiền giấy. Những tài sản đó phải được thiết kế, luật hóa và bảo vệ.

Luận điểm chủ quyền là có thật

Châu Âu có vấn đề về thanh toán chiến lược. ECB cho biết hai phần ba số khoản thanh toán bằng thẻ khu vực đồng euro dựa vào các chương trình quốc tế và 13 của các quốc gia thuộc khu vực đồng euro 21 không có chương trình thẻ nội địa. Ngay cả các giải pháp quốc gia cũng thường cần một đối tác quốc tế để sử dụng trực tuyến hoặc xuyên biên giới.

Sự phụ thuộc đó thuận tiện trong thời gian bình thường và không thoải mái trong thời kỳ khủng hoảng. Đường ray thanh toán không phải là hệ thống ống nước trung tính. Họ là các công ty, pháp nhân và hệ thống kỹ thuật chịu sự quản lý của khu vực pháp lý nơi họ hoạt động. Một khu vực không thể di chuyển tiền kỹ thuật số của mình mà không có cơ sở hạ tầng nước ngoài sẽ có ít cơ hội hơn để hành động độc lập.

Stablecoin thêm lớp thứ hai vào mối quan tâm. Đánh giá ổn định tài chính 2025 tháng 11 của ECB cho thấy khoảng 99% nguồn cung stablecoin được tính bằng đô la Mỹ, trong khi tổng số stablecoin bằng đồng euro chỉ khoảng 395 triệu EUR. Tổng số thị trường chính xác di chuyển nhanh chóng, nhưng sự mất cân bằng tiền tệ thì không: đường ray tiền điện tử đã mở rộng phạm vi tiếp cận quốc tế của đồng đô la nhiều hơn so với đồng euro.

Đồng euro kỹ thuật số nhằm mục đích cung cấp một giải pháp thay thế công khai cho toàn châu Âu. Nó sẽ hoạt động cho các khoản thanh toán tại cửa hàng, trực tuyến và giữa người với người, bao gồm cả chế độ ngoại tuyến cho các khoản thanh toán lân cận. Việc sử dụng cơ bản của các cá nhân được dự định là miễn phí và các quy tắc đấu thầu hợp pháp được đề xuất sẽ giúp nó được chấp nhận rộng rãi trên toàn khu vực đồng euro.

Đây là một trường hợp chủ quyền mạch lạc. Nó vẫn chưa phải là một trường hợp nhận con nuôi.

Các biện pháp bảo vệ cũng làm suy yếu sản phẩm

Tại sao người tiêu dùng lại chủ động chuyển từ ứng dụng ngân hàng, thẻ hoặc dịch vụ thanh toán tức thời hiện có sang ví euro kỹ thuật số?

An toàn là một câu trả lời. Tiền ngân hàng trung ương không mang rủi ro tín dụng của một ngân hàng thương mại cá nhân. Thanh toán ngoại tuyến có thể mang lại khả năng phục hồi khi không có kết nối mạng. Một tiêu chuẩn chung của khu vực đồng euro cũng có thể làm cho việc chấp nhận xuyên biên giới trở nên nhất quán hơn và giảm sự phụ thuộc của thương nhân vào một số ít chương trình.

Tuy nhiên, hầu hết người tiêu dùng không chọn phương thức thanh toán bằng cách nghiên cứu bảng cân đối kế toán của tổ chức phát hành. Họ chọn những gì đã được chấp nhận, nhanh chóng và dễ dàng. Tiền gửi ngân hàng ở EU được bảo vệ đến giới hạn bảo lãnh hiện hành, chuyển khoản tức thời đang được cải thiện và thẻ hiện có được nhúng sâu vào thương mại. Đồng euro kỹ thuật số phải mang lại lợi thế rõ ràng chứ không chỉ đơn thuần là một định nghĩa tiền tệ rõ ràng hơn.

Các biện pháp bảo vệ được đề xuất của nó đã thu hẹp lợi thế đó. Các cá nhân sẽ phải tuân theo giới hạn nắm giữ, mặc dù số tiền cuối cùng vẫn chưa được ấn định. ECB đã thử nghiệm các giới hạn giả định lên tới 3.000 EUR và cho biết một tài khoản ngân hàng được liên kết có thể tự động thanh toán các khoản thanh toán vượt quá giới hạn hoặc chuyển số euro kỹ thuật số dư thừa trở lại tiền gửi. Holdings sẽ không trả lãi.

Những lựa chọn đó là có chủ ý. Chúng làm cho chức năng đồng euro kỹ thuật số giống như một ví thanh toán hơn là một tài khoản tiết kiệm và giảm rủi ro tiền gửi rời khỏi ngân hàng, đặc biệt là khi căng thẳng. Nhưng họ cũng yêu cầu người dùng không nên giữ quá nhiều sản phẩm và không đưa ra lý do tài chính nào để họ giữ số dư ở đó.

Sự tương phản với stablecoin là rất rõ ràng. Stablecoin có thể di chuyển xuyên biên giới mọi lúc, tương tác với các địa điểm giao dịch và ứng dụng tài chính trên chuỗi và đôi khi kiếm được tiền lãi, mặc dù mỗi lợi ích đều mang lại cho nhà phát hành, hợp đồng thông minh, thanh khoản và rủi ro pháp lý. Đồng euro kỹ thuật số sẽ đưa ra yêu cầu công khai an toàn hơn, nhưng trong một môi trường hẹp hơn có chủ ý.

Nếu đồng euro kỹ thuật số trở nên cực kỳ phổ biến, giới hạn nắm giữ của nó sẽ hạn chế nó. Nếu nó không trở nên phổ biến, nó không thể mang lại nhiều chủ quyền thanh toán.

Quyền riêng tư không thể bị thu gọn thành một khẩu hiệu

Nỗi lo sợ bị giám sát không phải là phi lý chỉ vì đề xuất hiện tại có các biện pháp bảo vệ. Một hệ thống tập trung tạo ra các khả năng kỹ thuật không tồn tại bằng tiền mặt vật chất. Câu hỏi liên quan là bên nào có thể xem cái gì, theo luật nào và liệu những giới hạn đó có được thực thi theo thời gian hay không.

Mô hình được đề xuất mang nhiều sắc thái hơn ý tưởng ECB theo dõi mọi giao dịch mua hàng. Đối với thanh toán trực tuyến, ECB cho biết Eurosystem sẽ không thể liên kết trực tiếp các giao dịch với các cá nhân được nêu tên, trong khi các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán sẽ lưu giữ thông tin khách hàng cần thiết để tuân thủ chống rửa tiền. Thanh toán ngoại tuyến được thiết kế để mang lại sự riêng tư giống như tiền mặt, với chi tiết giao dịch chỉ người trả tiền và người nhận tiền mới biết.

Đề xuất này cũng cho biết đồng euro kỹ thuật số sẽ không phải là tiền có thể lập trình được. Nhà phát hành không thể làm cho các đơn vị hết hạn hoặc hạn chế chúng đối với các sản phẩm đã được phê duyệt. Các khoản thanh toán có điều kiện, chẳng hạn như giải ngân sau khi giao hàng, vẫn có thể được hỗ trợ mà không cần lập trình tiền.

Đây là những khác biệt có ý nghĩa, không phải chi tiết về quan hệ công chúng. Nhưng họ vẫn còn một phần hứa hẹn về một hệ thống chưa được ban hành. Quyền riêng tư sẽ phụ thuộc vào quy định cuối cùng, các lựa chọn triển khai, cách thực hành dữ liệu trung gian và khó khăn trong việc thay đổi các biện pháp bảo vệ sau này. Lập trường đúng đắn ngày nay không phải là sự tin tưởng mù quáng hay sự chắc chắn về viễn cảnh lạc hậu. Đó là để kiểm tra khoảng cách giữa lời hứa pháp lý và hệ thống vận hành.

Dự án đến gần nhưng chưa quyết định phát hành

Vào 9 tháng 7 2026, Nghị viện Châu Âu đã ủng hộ quan điểm đàm phán của mình bằng cách 416 bỏ phiếu cho 169, với 22 phiếu trắng. Các cuộc đàm phán với Hội đồng và Ủy ban đang được tiến hành. Quan điểm của Nghị viện bao gồm các biện pháp bảo vệ quyền riêng tư, các dịch vụ cơ bản miễn phí, sự chấp nhận rộng rãi của người bán, tiếp tục tiếp cận tiền mặt và giới hạn nắm giữ cá nhân.

ECB lên kế hoạch thí điểm 12 trong tháng bắt đầu từ nửa sau của 2027, liên quan đến các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán 36, các thương gia được chọn và nhân viên Eurosystem. Nó nhằm mục đích sẵn sàng về mặt kỹ thuật cho đợt phát hành đầu tiên tiềm năng bằng 2029, giả sử quy định được áp dụng trong 2026. Hội đồng quản trị vẫn chưa quyết định phát hành tiền tệ.

Trình tự đó quan trọng. Phi công không phải là vụ phóng, sự sẵn sàng về mặt kỹ thuật không phải là một quyết định chính trị và nhiệm vụ đàm phán không phải là luật cuối cùng.

Thông qua là cuộc bỏ phiếu cuối cùng

Đồng euro kỹ thuật số không nên chỉ được đánh giá dựa trên Bitcoin hoặc stablecoin. Tiêu chuẩn phù hợp hơn của nó có thể là liệu nó có mang lại cho Châu Âu một lớp thanh toán công linh hoạt mà các nhà cung cấp tư nhân có thể sử dụng khi phạm vi tiếp cận của họ kết thúc hay không.

Do đó, thành công có thể không giống việc thay thế tiền gửi ngân hàng mà giống việc tạo ra cơ sở hạ tầng đáng tin cậy hơn: sự chấp nhận phổ biến, tính liên tục ngoại tuyến, sự phụ thuộc của người bán ít hơn và một lựa chọn công khai kỷ luật các mạng riêng. Điều đó vẫn có giá trị ngay cả khi hầu hết mọi người sử dụng đồng euro kỹ thuật số thông qua ứng dụng ngân hàng hiện có thay vì ví riêng.

Nhưng cơ sở hạ tầng chỉ giành được chủ quyền khi người dân và doanh nghiệp thực sự có thể dựa vào nó. Một hệ thống không ai lựa chọn không phải là quyền tự chủ chiến lược. Một hệ thống được thiết kế để ngăn chặn số dư có ý nghĩa, không trả lãi và vẫn tách biệt khỏi các thị trường kỹ thuật số rộng lớn hơn sẽ cần phải đặc biệt thuận tiện để khắc phục sức ì.

Châu Âu có thể ban hành luật về việc chấp nhận và xây dựng đường ray. Nó không thể quyết định sự hữu ích đích thực. Bài kiểm tra mang tính quyết định sẽ không phải là liệu ECB có thể phát hành đồng euro kỹ thuật số hay không. Sẽ là liệu người châu Âu có lý do để sử dụng nó hay không khi mọi phương thức thanh toán có sẵn trong túi của họ đều đang cạnh tranh cho cùng một giao dịch.

Bài viết này là phân tích thị trường, không phải khuyến nghị mua hoặc bán.