La logique du dernier survivant derrière la vente de bitcoins par les mineurs

Une course vers l’énergie la moins chère

Le minage de Bitcoin s’approche du manuel de la concurrence parfaite. Le revenu total disponible pour l’ensemble des mineurs est fixé par le prix du Bitcoin et la récompense de bloc — aujourd’hui presque entièrement la subvention fixe du protocole, les frais de transaction ne pesant qu’un faible pourcentage à un chiffre — et cette masse est divisée entre tous ceux qui la convoitent. Ajouter une machine, c’est prendre une part d’un gâteau fixe ; la difficulté du réseau s’ajuste simplement. La conséquence structurelle est que les marges se compriment avec le temps, et que les opérateurs qui durent sont ceux dont le coût de l’énergie est le plus bas, souvent ceux qui monétisent une électricité qui serait autrement perdue.

Vendre des bitcoins est un symptôme, pas une capitulation

Ce cadre remet en perspective les 32 000 BTC que les mineurs cotés ont vendus au T1 2026. Début 2026, le coût de production d’une pièce était monté près de 90 000 dollars face à un prix du Bitcoin au milieu des 60 000 dollars — les marges de minage étaient négatives. Dans cet état, une trésorerie de bitcoins déjà minés constitue un fonds de roulement, et la dépenser pour financer une transition vers des revenus moins chers ou contractés relève de l’allocation de capital, non d’un revirement idéologique. La première baisse du hashrate au premier trimestre depuis 2020 raconte la même histoire, par les machines plutôt que par les pièces.

Où se situe CleanSpark

CleanSpark applique explicitement cette logique, en arbitrant la part de bitcoins minés qu’elle conserve face à ses besoins d’exploitation, et en convertissant une électricité bon marché en contrats de plus longue durée. Sous le modèle du dernier survivant, c’est exactement le comportement que le cadre récompense : protéger l’électricité la moins chère et la plus flexible, et traiter la trésorerie comme une ressource plutôt que comme un monument. Cela reste cohérent avec la vue constructive de Signal21 — la réserve étant que la même compression qui pénalise les concurrents ne relâche jamais vraiment sa prise, si bien que l’exécution sur le coût de l’énergie est tout l’enjeu. Cette publication constitue une analyse de marché et non une recommandation d’achat ou de vente.