La puissance de calcul devient-elle une classe d'actifs ?

Pendant l'essentiel de la dernière décennie, l'investisseur qui voulait une exposition à la puissance de calcul l'achetait de façon évidente : des actions des entreprises qui la construisent et la louent. Un argument plus récent gagne des adeptes — la puissance de calcul de l'IA elle-même, l'électricité et les GPU qui transforment un centre de données en inférence facturable, deviendrait une classe d'actifs à part entière, à posséder directement plutôt qu'à détenir à distance via le bilan d'un géant.

L'argument commence par la demande. Le visage visible de l'IA est le robot conversationnel, mais les dépenses qui comptent sont plus profondes, là où les entreprises intègrent les modèles au cœur de leur fonctionnement — tarification, logistique, recherche, fraude, conception — et constatent que davantage de calcul se convertit assez directement en davantage de production. Satya Nadella, de Microsoft, a évoqué les « tokens » traités comme une mesure de cette activité, une manière de présenter la capacité comme la matière première de l'économie de l'IA. Là où cela tient, la demande d'inférence ne sature pas comme le fait un déploiement logiciel ponctuel ; elle se cumule à chaque nouvel usage.

Cela a attiré l'attention sur la tuyauterie. Une vague de fournisseurs « neocloud » cherche à livrer l'inférence moins cher que les hyperscalers en possédant toute la chaîne — énergie, centres de données modulaires, logiciels d'orchestration. Parmi eux, Antimatter, lancé en avril 2026 par l'entrepreneur français David Gurlé — fondateur de Symphony et Chevalier de la Légion d'honneur — qui décrit un réseau distribué et modulaire, centré sur l'énergie. Autre signe de l'appétit pour une exposition directe, un véhicule apparenté nommé Promessia a été annoncé publiquement via la chaîne française Grand Angle, proposant à des particuliers de participer au financement d'une ferme de calcul plutôt que de l'acheter via des actions cotées.

Rien de tout cela ne tranche si « classe d'actifs » est le bon terme. C'est une hypothèse, et les contre-arguments ne sont pas minces. Les valorisations cotées de l'infrastructure d'IA intègrent déjà des années de croissance, ce qui laisse place à la déception si le déploiement devance la demande réelle et bascule dans la surcapacité — le sort classique des booms intensifs en capital. Et obtenir une exposition directe, surtout via des véhicules privés en phase de démarrage, c'est troquer la liquidité et la transparence des marchés publics contre des paris difficiles à valoriser et plus encore à céder. Le rappel de l'histoire même de Bitcoin est pertinent : une classe d'actifs vraiment nouvelle n'est évidente qu'a posteriori, et le chemin y menant est rarement lisse.

Cette publication constitue une analyse de marché et non une recommandation d’achat ou de vente.