STRC ở mức 12%: tầng cổ phiếu ưu đãi giờ chi phối bảng cân đối kế toán của Strategy
Strategy nâng cổ tức ưu đãi STRC lên 12%, nhắm mục tiêu giá gần 100 đô la, và đang thanh toán nợ chuyển đổi bằng vốn vĩnh viễn. Tầng cổ phiếu ưu đãi đã trở thành điểm tựa của toàn bộ mô hình.
- Cổ tức STRC tăng lên 12% với mục tiêu giá ~99–100 đô la, sau khi cổ phiếu ưu đãi trượt dưới 75 đô la đầu tháng 6, hồi phục gần 90 đô la ngày 6/7.
- Strategy giảm nợ chuyển đổi từ 8,2 tỷ đô la xuống 6,7 tỷ đô la, đổi các khoản nợ có kỳ hạn, gây pha loãng lấy vốn vĩnh viễn không đáo hạn.
Sản phẩm tài trợ cho kho bạc
Các chứng khoán ưu đãi của Strategy — đứng đầu là STRC — đã trở thành kênh huy động vốn chính khi việc phát hành cổ phiếu phổ thông mất đi phần bù giá. Cổ phiếu ưu đãi huy động tiền mặt mà không pha loãng cổ đông phổ thông; đổi lại, chúng tạo ra nghĩa vụ cổ tức ưu tiên, định kỳ, hiện khoảng 1,76 tỷ đô la mỗi năm trên toàn bộ cơ cấu. Giao dịch đó hiệu quả khi thị trường cổ phiếu ưu đãi giữ được niềm tin. Đầu tháng 6, nó chao đảo: STRC trượt xuống dưới 75 đô la so với mức giá công bố 100 đô la, thực tế đã đóng lại kênh này — không thể huy động vốn mới với mức chiết khấu 25%.
Khung ngày 29 tháng 6, phần lớn, chính là câu trả lời: cổ tức STRC tăng từ 11,5% lên 12,00% có hiệu lực từ ngày 1 tháng 7, hội đồng quản trị nêu rõ mục tiêu STRC giao dịch "khoảng 99 đến 100 đô la," và một ủy quyền mua lại 1 tỷ đô la cho phép công ty thu hồi cổ phiếu ưu đãi đang bị chiết khấu khi việc đó làm gia tăng giá trị. Đến ngày 6 tháng 7, chứng khoán này đã hồi phục lên gần 90 đô la.
Đánh đổi rủi ro đáo hạn lấy chi phí lãi suất
Cùng logic đó giải thích một động thái lặng lẽ hơn hồi tháng 5: Strategy mua lại 1,5 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi đáo hạn 2029 với giá khoảng 1,38 tỷ đô la — mức chiết khấu 8% — cắt giảm nợ chuyển đổi từ 8,2 tỷ đô la xuống 6,7 tỷ đô la. Trái phiếu chuyển đổi có lãi suất rẻ nhưng có hai điểm bất lợi cứng: một kỳ đáo hạn cuối cùng phải tái cấp vốn hoặc hoàn trả, và một quyền chuyển đổi pha loãng cổ đông phổ thông nếu được thực hiện. Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn tốn kém hơn về cổ tức nhưng không bao giờ đáo hạn và không bao giờ chuyển đổi. Công ty đang cố ý thay thế các khoản nợ có kỳ hạn, gây pha loãng bằng vốn vĩnh viễn — đắt đỏ, nhưng gần như không thể thanh lý.
Điều Signal21 theo dõi
Tầng cổ phiếu ưu đãi giờ là điểm tựa của mô hình: nếu STRC giữ gần mệnh giá, Strategy có thể tài trợ cổ tức, mua lại và cuối cùng là tích lũy mà không đụng đến kho bạc; nếu nó sụt xuống, việc bán thêm Bitcoin trở thành phương án dự phòng. Đối với Thiên hướng tăng Ngắn hạn, sự hồi phục là điều đáng khích lệ. Đối với Thiên hướng giảm Trung hạn, mức lãi suất vĩnh viễn 12% là một rào cản khắt khe nếu Bitcoin suy yếu. Bài viết này là phân tích thị trường, không phải khuyến nghị mua hoặc bán.
Điều gì sẽ thay đổi quan điểm
- STRC giao dịch ổn định trở lại gần 100 đô la sẽ mở lại kênh huy động vốn rẻ nhất, không gây pha loãng của Strategy.
- Cổ phiếu ưu đãi suy yếu trở lại dù cổ tức cao hơn sẽ báo hiệu nghi ngờ về khả năng chi trả cổ tức Dài hạn.