Dos continentes, dos velocidades

La regulación rara vez avanza al mismo ritmo de un país a otro, pero julio de 2026 dibujó el contraste con una nitidez inusual. En apenas unas semanas, la Unión Europea marcó una dirección política clara sobre los activos digitales mientras Estados Unidos, cuna de las stablecoins dominantes del mundo, volvió a fracasar en aprobar la ley destinada a regularlas. El mismo mes, trayectorias opuestas.

El 7 de julio el Parlamento Europeo adoptó, por 390 votos contra 86 y 134 abstenciones, un informe de propia iniciativa redactado por el eurodiputado belga Johan Van Overtveldt sobre los desafíos que los activos digitales plantean al sistema financiero europeo. El texto no es una ley. Un informe de propia iniciativa es una declaración política, una señal de hacia dónde quiere el Parlamento que vayan las próximas normas, no las normas en sí. Pero su mensaje fue contundente. Al tiempo que reconocía el potencial de la tokenización y de las tecnologías de registro distribuido, advirtió que el dominio de las stablecoins denominadas en dólares podría profundizar la dependencia de la Unión respecto de monedas, emisores e infraestructuras de pago no europeos, con consecuencias para la estabilidad financiera, la transmisión de la política monetaria y la soberanía económica del continente.

El desequilibrio detrás de esa advertencia es enorme. A comienzos de 2026, las stablecoins en dólares representaban unos 300 mil millones de dólares en circulación; las stablecoins en euros, alrededor de 450 millones. Es una relación de aproximadamente 1 a 667 — la versión en euros es, por ahora, un error de redondeo frente a la ventaja del dólar. La respuesta europea ha sido construir. Desde el 1 de julio han aparecido una veintena de stablecoins en euros conformes con el marco MiCA del bloque, entre ellas la EURCV de Société Générale-FORGE, la EURC de Circle distribuida a través de Deutsche Börse, la EURD de ODDO BHF y la EURe de Monerium. Un consorcio llamado Qivalis, que agrupa a doce bancos europeos entre ellos BNP Paribas, ING y Citigroup, prepara una stablecoin en euros respaldada por un peso institucional para el segundo semestre. Es el comienzo de una oferta doméstica, aunque la distancia con el ecosistema del dólar sigue siendo enorme.

Al otro lado del Atlántico, la imagen es inversa: no un continente que construye una alternativa, sino un legislativo incapaz de aprobar su propio texto fundacional. La CLARITY Act, concebida como el primer marco federal integral para los activos digitales en Estados Unidos, siguió bloqueada en el Senado durante todo julio. El líder de la mayoría del Senado, John Thune, admitió a finales de mes que los votos no se reunirían antes del receso parlamentario que comienza el 7 de agosto, y fijó esa fecha como plazo; si se incumple, la cobertura sugiere que la aprobación podría posponerse hacia 2027. El debate podría reanudarse en septiembre, pero se espera que el calendario de otoño esté copado por la ley de defensa y las disputas presupuestarias.

El punto de bloqueo no tiene que ver realmente con la mecánica cripto. Se centra en una cláusula ética sobre conflictos de interés presidenciales, un asunto que se ha vuelto políticamente tóxico y difícil de resolver en una ley tecnológica. El vacío regulatorio no ha pasado inadvertido para las agencias. El 28 de julio, el presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo que la comisión estaba «lista para crear sus propias normas cripto si el Congreso no logra aprobar la CLARITY Act» — un recordatorio de que si el legislativo no puede actuar, un regulador puede ocupar el espacio en sus propios términos.

Leídas juntas, las dos historias describen una divergencia real de ritmo. Europa consolida un marco e impulsa la existencia de un mercado doméstico de stablecoins más rápido de lo que un Washington paralizado puede legislar. Es un cambio real, y merece atención. También conviene ponerlo en perspectiva. Un informe parlamentario no vinculante no es una ley, una veintena de pequeños tokens en euros no son un desafío para un mercado del dólar de 300 mil millones, y una ley bloqueada aún puede aprobarse en una sesión posterior. Las posiciones y los plazos no son resultados. Lo que julio mostró es menos un resultado consumado que una dirección — y, por una vez, dos de las mayores economías del mundo apuntando en sentidos distintos al mismo tiempo.

Esto es un comentario de mercado y regulatorio general, no asesoramiento de inversión ni una recomendación de compra o venta de ningún activo.