El verdadero rival del euro digital

Dos historias recorrieron Bruselas y Fráncfort este verano que, a primera vista, parecían inconexas. El 9 de julio, el Parlamento Europeo votó abrir las negociaciones finales sobre el euro digital. Días antes, el medio cripto francés The Big Whale informó que Binance — el mayor exchange del mundo — había visto bloqueada su licencia europea en la cúpula misma del Banco Central Europeo. Puestas una junto a otra, describen una única contienda: quién emite el dinero que usan los europeos, y en qué condiciones.

Empecemos por lo que informa la prensa, con la cautela que exige. Según The Big Whale, la solicitud de licencia MiCA de Binance en Grecia había superado la mayor parte de los obstáculos regulatorios y se encaminaba a la aprobación — una autorización única que habría dado al exchange pasaporte a toda la UE. El medio informa que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, habría señalado al primer ministro griego Kyriakos Mitsotakis, en mayo, que Binance no era bienvenido en Europa; que la solicitud se estancó antes del plazo del 30 de junio, y que el exchange negocia ahora con la AMF francesa como su última vía realista de entrada al bloque. Ninguna de las instituciones mencionadas ha confirmado públicamente este relato. Es periodismo, no un hecho establecido, y debe sopesarse como tal.

Lo que sí está documentado es la posición del BCE sobre el fondo del asunto. En marzo, el miembro del comité ejecutivo Piero Cipollone advirtió que una plataforma y una stablecoin dominantes podrían comprometer el control de Europa sobre su propio sistema monetario. En mayo, Lagarde dijo que sin una alternativa pública Europa «afronta un futuro de dolarización digital y de pérdida de soberanía monetaria» — alrededor del 98 por ciento de la oferta de stablecoins está vinculada al dólar. El 1 de junio, su colega Isabel Schnabel calificó el euro digital de paso indispensable para la soberanía europea. Pasara lo que pasara en Atenas, la preocupación del BCE por las stablecoins en dólares — de las que Binance es uno de los mayores canales de distribución en Europa — nunca ha estado oculta.

La respuesta institucional avanza. El 23 de junio, la comisión de asuntos económicos del Parlamento aprobó el marco del euro digital por 43 votos contra 14, con una abstención. Después de que grupos de derecha forzaran una votación en pleno, el Parlamento en su conjunto confirmó el mandato negociador el 9 de julio, por 416 votos contra 169 y 22 abstenciones. Ninguna de las dos votaciones crea el euro digital: las negociaciones con los Estados miembros apuntan a un acuerdo para fines de 2026, un piloto en 2027 y una emisión no antes de 2029.

El diagnóstico detrás del proyecto es difícil de discutir. Dos tercios de las transacciones con tarjeta de la zona euro circulan por redes internacionales, principalmente Visa y Mastercard, según datos del BCE. Y la dependencia no es hipotética: en 2025, jueces de la Corte Penal Internacional — incluido el juez francés Nicolas Guillou — fueron sometidos a sanciones estadounidenses por el trabajo de la corte y perdieron acceso a servicios de pago vinculados a Estados Unidos, sin condena penal alguna. Un raíl de pagos público que siga funcionando si las redes extranjeras se apagan es un proyecto de soberanía coherente.

El diseño, sin embargo, lleva una tensión incorporada. Las tenencias estarían limitadas — las cifras barajadas en el debate legislativo van de 500 a unos 3.000 euros por persona. La razón está documentada: un estudio de Copenhagen Economics encargado por la Federación Bancaria Europea estimó en diciembre de 2023 que, con un límite de 3.000 euros, hasta 739 mil millones de euros podrían migrar de los depósitos bancarios al euro digital — alrededor del 10 por ciento de los depósitos de los hogares — mientras que un límite de 500 euros contendría la salida en 139 mil millones. Los bancos, en otras palabras, cuantificaron ellos mismos el riesgo del que el límite los protege. El instrumento está calibrado desde el primer día para no desestabilizar el sistema existente, lo que también acota su utilidad para quienes lo tengan.

Los competidores privados que preocupan al BCE funcionan con otro motor. Un emisor de stablecoins toma dólares sin pagar intereses e invierte las reservas, en gran parte en letras del Tesoro. Circle declaró 2,7 mil millones de dólares en ingresos y rendimientos de reservas en 2025, un 64 por ciento más, la mayor parte intereses sobre las reservas; la atestación de Tether muestra más de 10 mil millones de dólares de beneficio neto en el mismo año. Esa renta es disputable — y junio lo demostró. El 30 de junio, un consorcio llamado Open Standard presentó Open USD, una stablecoin respaldada por más de 140 socios, entre ellos Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY y Coinbase, que promete emisión y reembolso gratuitos y la mayor parte de los rendimientos de reserva repartidos entre los socios. La acción de Circle cayó aproximadamente un 16 por ciento ese día, a un mínimo de cuatro meses. El despliegue está previsto para fines de 2026 y coordinar a 140 socios está por demostrarse, pero el mecanismo importa: la economía de un actor establecido puede ser atacada por una oferta mejor. Ninguna moneda de banco central afronta jamás esa prueba.

El argumento competitivo tiene límites reales. Los emisores privados también censuran: el 23 de marzo, Circle congeló 16 billeteras de empresas en cumplimiento de una orden judicial civil estadounidense bajo secreto — una de ellas un contrato puente ampliamente usado de la Fundación DFINITY — y después descongeló cinco. Una stablecoin es un derecho frente a un emisor que responde ante tribunales y sanciones, no dinero soberano. La diferencia está en la salida. Un tenedor de USDC insatisfecho puede pasarse a un competidor en minutos, y los ingresos del emisor se van con él; una moneda en monopolio no ofrece disciplina equivalente. Estados Unidos ha elegido, en la práctica, esa lógica: el 22 de junio el Senado votó 85 a 5 prohibir a la Reserva Federal emitir un dólar digital hasta 2030, mientras su marco de stablecoins, la GENIUS Act, prohíbe a los emisores pagar intereses a los tenedores — una restricción que los lobbies bancarios luchan ahora por extender a las «recompensas» equivalentes en el debate de la CLARITY Act. Europa tiene su propia vía privada — Qivalis, una empresa de stablecoin en euros fundada por doce bancos y a la que se han sumado desde entonces más de veinticinco, apunta a un lanzamiento en el segundo semestre de 2026 — pero Lagarde ha sostenido públicamente que las stablecoins en euros no son la respuesta.

Dos modelos están ahora genuinamente en marcha: un monopolio público calibrado para proteger el sistema que lo emite, y una competencia privada imperfecta disciplinada por la amenaza de salida. Cuál sirve mejor a los usuarios europeos es la pregunta que los próximos dieciocho meses empezarán a responder. Las señales a vigilar son concretas: el límite de tenencia que salga del trílogo, si Open USD llega a desplegarse, si Qivalis se lanza en un clima político poco acogedor — y si alguien confirma oficialmente qué pasó con el expediente de Binance en Atenas.

Esto es un comentario de mercado y regulatorio general, no asesoramiento de inversión ni una recomendación de compra o venta de ningún activo.