Résultats du T2 2026 de MARA Holdings : chiffre d’affaires en baisse de 27 % à 175 M$, perte nette de 611 M$

Une perte faite de Bitcoin sur le papier

MARA Holdings a annoncé une perte nette d’environ 611 millions de dollars au deuxième trimestre, soit à peu près 1,60 dollar par action — bien plus large que la petite perte attendue par les analystes. À la lecture du titre, cela paraît alarmant. En réalité, l’essentiel est une écriture comptable : une perte latente d’environ 343 millions de dollars sur les Bitcoins détenus par l’entreprise, à mesure que le cours du Bitcoin a reflué pendant le trimestre. C’est une réévaluation comptable de pièces que MARA détient toujours, pas de la trésorerie qui quitte l’entreprise.

Le chiffre d’affaires raconte la même histoire. Il a reculé d’environ 27 % sur un an, à quelque 174,9 millions de dollars contre 238,5 millions, et MARA attribue près de 65,9 millions de cette baisse à un repli d’environ 28 % du cours moyen du Bitcoin — le marché qui se retourne contre l’actif, non l’entreprise qui échoue à exécuter.

La machine a tourné plus vite, pas plus lentement

Mettez de côté le cours du Bitcoin et l’exploitation s’est améliorée. MARA a miné 2 422 Bitcoins sur le trimestre, soit environ 26,6 par jour et 64 de plus qu’un an plus tôt, tandis que le hashrate en service atteignait 70,3 exahash par seconde, en hausse de 22 % contre 57,4 un an auparavant. L’entreprise a terminé le trimestre en détenant 35 577 Bitcoins, d’une valeur d’environ 2,1 milliard de dollars à un cours proche de 58 524. Voilà un mineur qui produit davantage, exploite un parc plus vaste et conserve une trésorerie importante — alors que le chiffre publié est dominé par une dépréciation qu’il n’a pas choisie.

Pourquoi Signal21 devient plus constructif

Un trimestre comme celui-ci est le genre de publication que le marché a tendance à anticiper. La faiblesse du Bitcoin pendant le trimestre était publique et continue ; une lourde dépréciation latente chez une entreprise détenant plus de 35 000 pièces relevait de l’arithmétique, pas de la surprise. Le mauvais chiffre étant désormais publié et absorbé, et le bilan comme l’exploitation minière restant intacts, l’ombre qui nous rendait prudents à court terme s’est largement dissipée.

Signal21 fait donc passer sa vue à court terme sur MARA à Biais haussier : le pire des mauvaises nouvelles attendues est sorti, les vendeurs qui devaient réagir l’ont largement fait, et la tendance opérationnelle est orientée à la hausse. La vue à moyen terme reste en Biais haussier, portée par la réduction de la dette et la montée en puissance électrique, et la vue à long terme demeure Fortement haussier, sur la maturation de la thèse énergie-et-calcul de MARA vers des revenus durables hors minage. Cette publication constitue une analyse de marché et non une recommandation d’achat ou de vente.