Kết quả quý 2 2026 của MARA Holdings: doanh thu giảm 27% còn 175 triệu USD, lỗ ròng 611 triệu USD

Khoản lỗ tạo nên từ Bitcoin trên giấy

MARA Holdings báo lỗ ròng khoảng 611 triệu USD trong quý hai, tức khoảng 1,60 USD trên mỗi cổ phiếu — rộng hơn nhiều so với khoản lỗ nhỏ mà giới phân tích dự kiến. Nhìn vào tiêu đề thì đáng lo. Bên dưới, phần lớn là một bút toán trên giấy: khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 343 triệu USD trên lượng Bitcoin công ty nắm giữ, khi giá Bitcoin giảm suốt quý. Đó là việc định giá lại theo kế toán những đồng coin mà MARA vẫn đang giữ, không phải tiền mặt rời khỏi doanh nghiệp.

Doanh thu kể một câu chuyện tương tự. Nó giảm khoảng 27% so với cùng kỳ, còn khoảng 174,9 triệu USD từ mức 238,5 triệu, và MARA quy khoảng 65,9 triệu trong mức giảm đó cho việc giá trung bình của Bitcoin giảm khoảng 28% — thị trường đi ngược lại tài sản, chứ không phải doanh nghiệp thất bại trong vận hành.

Cỗ máy chạy nhanh hơn, không chậm lại

Bỏ giá Bitcoin sang một bên thì hoạt động đã cải thiện. MARA khai thác 2.422 Bitcoin trong quý, khoảng 26,6 mỗi ngày và nhiều hơn 64 so với một năm trước, trong khi hashrate đang vận hành đạt 70,3 exahash mỗi giây, tăng 22% so với 57,4 một năm trước. Công ty kết thúc quý với 35.577 Bitcoin, trị giá khoảng 2,1 tỷ USD ở mức giá gần 58.524. Đây là một thợ đào sản xuất nhiều hơn, vận hành đội máy lớn hơn và giữ nguyên một kho dự trữ lớn — trong khi con số công bố bị chi phối bởi một khoản giảm giá mà họ không lựa chọn.

Vì sao Signal21 trở nên tích cực hơn

Một quý như thế này là loại kết quả mà thị trường thường thấy trước. Sự yếu kém của Bitcoin suốt quý là công khai và liên tục; một khoản giảm giá chưa thực hiện lớn tại một công ty nắm hơn 35.000 đồng coin là phép tính số học, không phải cú sốc. Với con số xấu nay đã được công bố và hấp thụ, cùng bảng cân đối và hoạt động khai thác còn nguyên vẹn, áp lực khiến chúng tôi thận trọng trong ngắn hạn phần lớn đã tan.

Do đó Signal21 chuyển góc nhìn ngắn hạn về MARA sang Thiên hướng tăng: phần tệ nhất của tin xấu được dự kiến đã lộ ra, những người bán định phản ứng phần lớn đã bán, và xu hướng vận hành đang đi lên. Góc nhìn trung hạn giữ ở Thiên hướng tăng, dựa trên việc giảm nợ và mở rộng công suất điện, còn góc nhìn dài hạn vẫn là Tăng giá mạnh, khi luận điểm điện-và-điện-toán của MARA trưởng thành thành nguồn doanh thu bền vững ngoài khai thác. Bài viết này là phân tích thị trường, không phải khuyến nghị mua hoặc bán.