Capital B의 21백만 유로 조달, 그리고 트레저리 컴퍼니에서 정말 중요한 교훈

Euronext Growth에 상장된 프랑스 비트코인 트레저리 컴퍼니 Capital B가 사모 방식으로 21백만 유로를 조달했다. 참여자에는 Blockstream의 Adam Back과, Yves Choueifaty가 세워 2017년에 이미 유럽 최초의 Bitcoin 펀드를 출시했던 자산운용사 TOBAM이 있다. 조달 자금은 보유량을 약 3,415 BTC 쪽으로 끌어올린다. 오늘 Capital B 프로필 기사를 쓰지는 않겠다. 이유는 정직하다. 핵심에서 이 모델은 우리가 모든 각도에서 다룬 Strategy의 모델이고, 프랑스 국기 아래에서 되풀이해 봐야 더해지는 것이 적다. 이 발표가 주는 진짜 기회는, Strategy든 Capital B든 Strive든 다음 회사든, 이런 이름을 보유한 사람이라면 반드시 붙잡아야 할 한 가지 교훈을 못 박는 것이다.

베팅 자체는 어디서나 대체로 같다. 비트코인이 그것을 사기 위해 조달한 자본 비용을 웃돌 것이고, 그 차이가 주식에 쌓인다는 것이다. 주주에게 이 약속은 정확한 모양을 갖는다. 시간이 갈수록 한 주가 더 많은 BTC를 대표하고, 그래서 주식이 비트코인 자체를 능가한다는 것. 이렇게 말해 놓으면 위험이 보이기 시작한다. 몇 년 뒤 비트코인이 당신이 바라던 가격에 도달했는데도 투자는 기대대로 되지 않은 세계가 존재한다. 돈을 벌었을 수도 있지만, 감수한 위험을 정당화할 비율은 아니었을 수 있다. 왜 그런지 이해하는 것이 게임의 전부다.

그 왜가 바로 재무제표다. 이 회사들이 가장 두려워하는 것은 이 장르의 용서받지 못할 실패, 곧 논지에서 옳고 타이밍에서 죽는 것이다. 그래서 청산을 피하려 재무제표를 운용한다. 주식과 우선주 상품을 발행하고, 상황에 따라 비트코인과 달러를 사고판다. 이 운용은 주주에게 소음이다. 어느 순간이든 당신의 주식 뒤에 있는 사츠는 지난 분기보다 많을 수도 적을 수도 있다. Strategy의 공시가 이를 정확히 추적한다. 1월 초 주당 약 195,000사츠, 3월 말 약 201,000, 구조를 방어하며 보낸 봄을 지나 연중에는 약 189,000. 주식이 비트코인의 움직임에 적용하는 증폭은 상수가 아니다. 한 배율로 증폭된 상승과 다른 배율로 증폭된 하락이 복리로 얽히면, 논지만으로는 결코 예측하지 못했을 결과가 나온다.

이 모든 것을 읽기 쉽게 만드는 배경은 실제로 좋아졌다. Strategy의 STRC 우선주는 6월의 부진 뒤 100달러 기준선 부근까지 되올라왔고, 6.69십억 달러의 달러 유동성은 이제 남은 전환사채와 대략 맞먹으며, 순레버리지는 0에 가깝다. 이 회사들이 무엇이 되었는지 가장 잘 보이는 지점이다. 기업 재무 담당자보다는 살아 있는 북을 굴리는 헤지펀드에 가까운 팀들. 비트코인에 대한 장기 강세 관점은 이들을 보유하기 위한 전제 조건일 뿐 결코 충분하지 않다. 나머지는 재무제표를 모는 데스크의 역량을 인수하는 일이다. 중요한 것은 출발점도 도착점도 아니고, 그 사이에 벌어지는 모든 것이다.

시장은 제 선 안에 머물렀다. 비트코인은 다섯 번째 세션째 80,000달러 아래인 77,600달러 부근에서 거래되지만, 일요일 노트가 곰들의 짐으로 만든 75,600달러 위에서 모든 눌림을 지켜내고 있다. 세 가지 기간 전망은 변함이 없다.

본 게시물은 시장 분석이며, 매수 또는 매도 권유가 아닙니다.