비트코인은 CLARITY 표결이 앗아간 것을 모두 되찾았습니다, 펀더멘털은 하나도 없이

왕복

화요일 상원은 Digital Asset Market Clarity Act의 진행을 거부했고, 비트코인은 그날 저녁 우리가 전한 75,038달러 저점까지 밀렸습니다. 금요일에는 하루 약 6 % 오른 80,875달러에 마감했고, 토요일 이른 시간에 81,720달러를 찍었습니다. 표결이 만든 하락분은 전부 되돌려졌고, 가격은 이제 표결 직전의 야간 고점보다 약 3 % 위에 있습니다.

화요일 저점에서 네 거래일 만에 9퍼센트 움직인 것이며, 5월 이후 모든 상승을 막아 온 81,000달러에서 84,000달러 밴드 안으로 가격을 되돌려 놓았습니다.

당연한 질문은 그 대금을 누가 치렀느냐입니다.

실제로 산 것은 무엇인가

정직한 답은 뉴스가 아니라 포지션입니다.

가격이 80,000달러를 뚫고 81,000달러 쪽으로 올라가면서 비트코인 숏 포지션 약 238백만 달러가 청산됐고, 이는 CoinDesk가 전한 CoinGlass 데이터 기준 하루 동안 청산된 가상자산 파생상품 숏 약 470백만 달러의 일부입니다. 메커니즘은 이것입니다. 세 거래일 동안 한 레벨에 기대어 있던 시장이 그 자리에서 쫓겨났고, 환매수가 나머지를 했습니다.

같은 날 거시 지표가 무엇을 하고 있었는지와 나란히 놓아 보십시오. 미국 2년물 금리는 4.67에서 4.76 %로, 9베이시스포인트 올랐고, 10년물은 4.94에서 5.01로 다시 5 % 위로 올라갔습니다. 일본은행은 정책금리를 1995년 이후 가장 높은 1.25 %로 인상했습니다. 이틀 전 연방준비제도는 2023년 이후 처음으로 자신의 정책금리를 올렸습니다. 달러 지수는 단단해졌습니다.

그 어느 것도 비트코인을 사 주는 배경이 아닙니다. 태평양 양쪽에서 금리가 올랐고, 커브는 듀레이션에 불리하게 움직였으며, 그럼에도 비트코인은 6 % 올랐습니다.

금요일에 돌던 ETF 자금 수치도 이 간극을 메우지 못합니다. 트레이더들이 인용하던 미국 현물 비트코인 펀드 순유입 159.5백만 달러는 목요일 수치이며 금요일 아침에 공표됐습니다. 금요일 가격으로 약 2,000개, 신규 발행 나흘치를 조금 넘는 양입니다. 충분히 존중할 만한 숫자입니다. 다만 한 거래일에 시가총액 90십억 달러가 움직인 이유는 아닙니다.

그래서 우리는 생각하는 바를 말하겠습니다. 이 상승 뒤에 우리가 가리킬 수 있는 펀더멘털은 없습니다. 회복으로 분장한 레버리지 정리입니다. 그렇다고 가짜라는 뜻은 아니며, 숏 스퀴즈가 진짜 추세를 시작시킨 적도 있습니다. 다만 이 움직임은 크기에 비해 담고 있는 정보가 적다는 뜻입니다.

표결은 애초에 비트코인의 사건이 아니었습니다

수요일에 우리가 펼친 논지이고, 이번 주가 그것을 강화했습니다. CLARITY Act는 그 주변의 가격 움직임이 시사한 것보다 비트코인에 훨씬 덜 중요했습니다, 어느 방향으로든.

법안이 정리하려던 질문은 특정 토큰이 SEC 관할의 증권인지 CFTC 관할의 상품인지입니다. 그 질문은 자산군 대부분에 대해 열려 있습니다. 비트코인에 대해서는 아닙니다. CFTC는 10년째 비트코인을 상품으로 다뤄 왔고, SEC는 그것이 증권이라고 주장한 적이 없으며, 현물 ETF가 거래되고, 현물 방식 설정과 환매는 2025년 7월부터 SEC 명령으로 허용돼 있습니다.

시장도 법안이 어렵다는 것을 알고 있었습니다. 2026년 입법 성사에 대한 예측시장 확률은 2월 82 %에서 9월 6일 16 %까지 이미 떨어져 있었습니다. 여섯 중 하나로 값을 매긴 시장이 그 여섯 중 하나가 빗나갔을 때 4.7 % 떨어졌고, 지금은 전부 되사들였습니다. 두 국면 모두 심리였습니다.

법안이 통과됐다면 부호만 바꾼 같은 일을 예상했을 것입니다. 국지적 상승, 법적 성격이 실제로 모호한 토큰들에 집중된 상승, 그리고 헤드라인이 주장했을 것보다 훨씬 작은 비트코인 몫입니다.

나흘 만에 법률을 대신한 것

이번 주에 실제로 무언가를 바꾼 부분이며, 관심은 그 일부만 받았습니다.

목요일 SEC는 스스로 혁신 면제라 부르는 것을 채택했습니다. 자격을 갖춘 온체인 플랫폼, SEC의 표현으로 토큰화 증권 플랫폼이 Exchange Act상 거래소로 취급되지 않으면서 토큰화된 NMS 주식을 허가된 거래에 제공할 수 있게 하는 한시적, 조건부 면제 명령입니다. 공시, 거래 투명성, 장부와 기록, 종목 수 제한, 거래량 상한 같은 조건이 붙습니다. Mark Uyeda 위원은 이를 "통제되도록 설계됐다"고 표현했고, 영구 규칙을 쓰기 전에 위원회가 이 플랫폼들을 관찰하게 하려는 것이라고 밝혔습니다.

같은 날 CFTC는 가상자산 시장 규칙 제정안을 백악관에 제출했습니다. OIRA 기록이 그것을 보여 줍니다. Regulation Crypto Asset Transactions와 Regulation Crypto Asset Markets, 9월 17일 접수, 검토 중. Mike Selig 위원장은 X에 "내보낼 준비가 됐다"고 적었습니다. 금요일에 이 기관은 지갑 인터페이스를 포함한 일부 수동적 소프트웨어 제공자를 소개중개인 등록 의무에서 면제하는 무조치 서한도 냈습니다.

이 순서를 다시 읽어 보십시오. 의회는 화요일에 규칙 쓰기를 거부했고, 목요일이 되자 두 기관은 이미 가지고 있던 권한으로 그 규칙을 쓰고 있었습니다.

지속성 문제, 그리고 우리가 말하지 않는 것

규칙보다 법률을 원하는 진짜 논거가 있으며, 그것은 규칙의 내용에 관한 것이 아닙니다. 얼마나 쉽게 풀리느냐에 관한 것입니다.

면제 명령은 철회될 수 있습니다. 사전규칙 단계는 규칙이 되기까지 몇 년이 남은 상태이고, OIRA 기록은 CFTC 제출물을 정확히 그렇게 분류합니다. 사전규칙 단계, 즉 의견 수렴을 위한 표결조차 거치지 않았고 확정은 더더욱 아닙니다. 이후 두 번째 표결이 또 필요합니다. 그 모든 단계는 미래의 위원회가 되돌릴 수 있고, 위원회는 행정부와 함께 바뀝니다. 법률은 같은 방식으로 되돌려지지 않습니다. 폐지에는 제정과 같은 다수가 필요하며, 업계가 1년을 들여 법률을 얻으려 한 이유가 바로 그것입니다.

그것이 이 주장의 방어 가능한 형태이고, SEC 의장 본인이 당국 규칙은 "그 아래 법률이 없으면 지속되지 않을 것"이라고 말했을 때 한 이야기입니다.

우리가 말하지 않는 것은, 누군가 비트코인 금지를 제안하고 있다거나 한 정당은 그렇게 하고 다른 정당은 아니라는 이야기입니다. 이번 표결 기록에는 그런 구도를 뒷받침하는 것이 없습니다. 자기 법안을 가라앉힌 민주당 의원 7명은 공직자의 가상자산 사업 관계를 제한하는 윤리 조항 때문에 그렇게 했지 자산에 대한 적대감 때문이 아니었고, 공화당에서도 여럿이 반대표를 던졌습니다. 지속성 논거는 악당 없이도 스스로 섭니다. 그리고 양쪽을 벱니다. 우호적인 위원회가 쓸 수 있는 규칙은 다른 위원회가 다시 쓸 수 있습니다.

11개월의 조정, 그리고 19개월 뒤의 반감기

이제 긴 틀입니다. 우리의 중기와 장기 관점이 사는 곳이기 때문입니다.

비트코인은 2025년 10월 6일 126,296달러에서 고점을 찍었습니다. 11개월이 지난 오늘 그보다 약 35 % 아래에 있고, 올해 7월 1일에 만든 57,718달러 저점보다는 약 41 % 위에 있습니다. 상승 추세 안의 긴 조정은 안에서 보면 이렇게 보입니다. 체제가 바뀐 듯 느껴질 만큼 거칠지만, 여러 해에 걸친 구조가 시험받지 않을 만큼 시간상으로는 짧습니다.

다음 반감기는 그 지평의 날짜가 정해진 사건입니다. 오늘 아침 체인 높이 967,686블록에서 1,050,000번 블록은 82,314블록 앞에 있고, 10분 목표 간격으로 약 572일, 즉 2028년 4월 중순입니다. 19개월입니다. 블록 보상은 3.125에서 1.5625 BTC로 반으로 줄고, 하루 발행량은 약 450개에서 약 225개로 떨어집니다.

우리의 중기와 장기 관점은 매우 낙관적이며 이번 하락 내내 그랬습니다. 그러니 그 논거의 방향에 동의하지 않는 척하지는 않겠습니다.

반감기에 대해 우리가 주장하지 않는 것

메커니즘에 대해서는 신중하겠습니다. 예측이 게을러지는 지점이 바로 여기이기 때문입니다.

공급 효과는 작습니다. 현재 가격에서 하루 약 450개의 신규 코인은 약 36백만 달러의 일일 발행입니다. 그 절반을 없애면 하루 약 18백만 달러가 사라집니다. 목요일의 ETF 자금만으로도 그것의 9배였습니다. 보상의 산술이 조 단위 달러 자산을 움직인다고 말하는 사람은 그 산술을 하고 있지 않은 것입니다.

사람들이 반감기 논거로 실제 뜻하는 바는 주기의 패턴입니다. 앞선 반감기들, 2012년, 2016년, 2020년, 2024년은 각각 18개월 안에 큰 상승이 뒤따랐습니다. 실재하는 패턴이고 우리는 진지하게 받아들입니다. 동시에 네 번의 관찰이며, 네 개의 서로 다른 유동성 국면이고, 그중 세 번에는 현물 ETF도 상장 보유 법인도 없던 자산에서의 일입니다. 자료점 네 개짜리 패턴은 기울 이유는 되어도, 올라가는 2년물 금리에 맞세울 법칙은 아닙니다.

그래서 우리는 1년에서 3년에 걸쳐 매우 낙관적인 관점을 유지하고, 반감기는 여러 근거 중 하나이며, 목표 시점이나 거기 붙은 가격은 공표하지 않겠습니다.

우리의 관점, 맞아떨어지지 않는 부분까지

단기는 하락 쪽으로 기운 채 유지합니다. 70,000달러 구간은 여전히 우리의 유효 목표이고, 90,000달러보다 먼저 그곳을 지나는 쪽이 더 가능성 높은 경로라고 봅니다. 금요일이 그것을 바꾸지는 않습니다. 저항선으로의 스퀴즈는 돌파가 아니며, 가격은 8월 말 이후 네 차례 시도를 모두 돌려세운 그 밴드 안으로 되돌아왔습니다.

다만 우리 자신의 기록에 맞아떨어지지 않는 부분이 있고, 그대로 두지 않겠습니다.

우리는 방아쇠를 공표했습니다. 75,600달러 아래 일봉 마감이면 70,000달러 구간이 열린다는 것이었습니다. 그 마감은 없었습니다. 그 선은 화요일에 한 번, 수요일에 다시 장중에 뚫렸고, 두 거래일 모두 그 위에서 마감했습니다. 우리는 스스로 지목한 종가를 기다리는 대신 그 장중 이탈만으로 단기 관점을 하락 쪽으로 옮겼고, 당시에 그렇다고 말했습니다. 네 거래일이 지난 지금 가격은 9퍼센트 위에 있고, 공표한 방아쇠는 여전히 당겨지지 않았습니다.

정직한 상태는 그렇습니다. 우리는 스스로 내건 규칙이 아직 뒷받침하지 않는, 하락 쪽으로 기운 단기 관점을 지고 있으며, 금요일은 그 간극을 좁히기는커녕 넓혔습니다. 그럼에도 이 관점을 유지합니다. 밴드에서의 거부가 그것을 만들어 낸 스퀴즈보다 우리에게 더 많은 것을 알려 주고, 중기의 천장이 움직이지 않았기 때문입니다. 다만 독자는 관점과 규칙이 어긋나 있다는 것, 그리고 우리가 무엇을 먼저 바꿀지를 알 권리가 있습니다. 비트코인이 84,000달러 위에서 일봉을 마감하면 단기 판단은 틀린 것이고, 우리는 70,000달러 목표를 재협상하는 대신 거두겠습니다.

중기와 장기는 변함없이 둘 다 매우 낙관적입니다.

이것은 일반적인 시장 논평이며, 투자 자문이나 특정 자산의 매수 또는 매도 권유가 아닙니다.