OMEGA60 का 1 मिलियन डॉलर वाला बिटकॉइन: मॉडल क्या सही पकड़ता है, और कहाँ टूटता है

बिटकॉइन के साथ एक बात नियमित रूप से मज़ेदार है: हर कुछ हफ़्तों में कीमत का अनुमान लगाने के लिए कोई नया मॉडल आ जाता है, और दावा होता है कि उसकी सटीकता पहले की हर चीज़ से कहीं बेहतर है। दिलचस्प यह है कि ऐसा प्रकाशित करने वाले आमतौर पर शौकिया नहीं होते। पिछले हफ़्ते बारी थी Samson Mow की, OMEGA60 के साथ, और सुर्खी वाला आंकड़ा साथ था: फरवरी 2031 में प्रति बिटकॉइन 1 मिलियन डॉलर। आंकड़ा दिलचस्प हिस्सा नहीं है। उसे पैदा करने वाली मशीनरी दिलचस्प है, तो बोनट खोलना बनता है।

मॉडल एक ऐसे अवलोकन से शुरू होता है जो सीधे-सीधे सही है। जब आप परंपरागत चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर निकालते हैं, नतीजा इस पर बहुत निर्भर करता है कि आप सिरे कहाँ रखते हैं। अध्ययन की अपनी तालिका किसी भी आलोचक से बेहतर यह बात रखती है: 2014 से 2022 तक मापें तो बिटकॉइन सालाना 39.9 प्रतिशत पर चक्रवृद्धि करता है। 2018 से 2022 तक मापें तो 3.6 प्रतिशत पर। वही संपत्ति, वही इतिहास, दो पूरी तरह अलग उत्तर, और बदला केवल यह कि आपने किन वर्षों पर खड़े होना चुना। जो कोई दीर्घकालिक वृद्धि दर बताए और अपनी अवधि न दिखाए, वह आपको बहुत कम बता रहा है।

OMEGA60 का प्रस्तावित समाधान है चक्रवृद्धि दर की जगह वार्षिक रिटर्न की माध्यिका रखना। 2014 से 2022 के बीच यह माध्यिका लगभग 59.7 प्रतिशत बैठती है, जिसे घटाकर 60 किया गया, और वहीं से मॉडल का नाम आता है। अवधि को 2025 तक बढ़ाएँ तो यह करीब 77 प्रतिशत हो जाती है, इसलिए 60 को सतर्क विकल्प के रूप में पेश किया जाता है। मुश्किल यह है कि माध्यिका चक्रवृद्धि वृद्धि दर नहीं है, और दोनों की अदला-बदली नहीं होती।

ऐसी संपत्ति लीजिए जो 100 प्रतिशत बढ़े, फिर 100 प्रतिशत बढ़े, फिर 75 प्रतिशत गँवा दे। इन तीन वर्षों की माध्यिका 100 प्रतिशत का लाभ है। जिसने तीनों वर्ष पकड़े रखा, वह ठीक वहीं लौट आता है जहाँ से चला था, कुछ भी हाथ में नहीं। माध्यिका बताती है कि एक सामान्य वर्ष कैसा दिखता था। यह नहीं बताती कि कई वर्षों बाद निवेशक के पास वास्तव में क्या बचता है, क्योंकि चक्रवृद्धि बुरे वर्षों के क्रम और गहराई की परवाह करती है, और माध्यिका बनी ही इसलिए है कि उसी को अनदेखा करे। बिटकॉइन का इतिहास उन गहरी गिरावटों से असामान्य रूप से भरा है जिन्हें माध्यिका छाँट देती है। उस आंकड़े को बहुवर्षीय प्रक्षेपण का इंजन बनाना मॉडल का केंद्रीय कदम है, और वही टिकता नहीं।

सचमुच दिलचस्प विचार Terminus है। तर्क यह है कि किसी स्तर के आगे बिटकॉइन को डॉलर में मापना उत्तरोत्तर कम अर्थपूर्ण होता जाता है, क्योंकि बढ़ता हुआ आंकड़ा एक साथ दो चीज़ें दर्शाएगा: बिटकॉइन का अपना अपनाव, और मापने वाली इकाई का कमज़ोर पड़ना। जो उदाहरण उठाया गया है वह वाइमर गणराज्य के दौर का सोना है, जहाँ धातु अचानक अपनी प्रकृति नहीं बदल बैठी थी: नीचे से मार्क ढह रहा था। यह असली सवाल है, और कीमत की भविष्यवाणी के इर्द-गिर्द की अधिकांश बातों से अधिक सोचा-समझा है।

पर सीमा-रेखा मनमानी है। Terminus को उस बिंदु के रूप में परिभाषित किया गया है जहाँ बिटकॉइन का बाज़ार पूँजीकरण सोने के आधे तक पहुँचे, जो अध्ययन की सोने के लिए 31.5 ट्रिलियन डॉलर की मान्यता पर मौजूदा आपूर्ति के हिसाब से लगभग 785,000 डॉलर प्रति सिक्का बैठता है, और अगस्त 2030 में आता है। कुछ भी यह सिद्ध नहीं करता कि डॉलर ठीक उसी आंकड़े पर कम अर्थपूर्ण लेखा इकाई बन जाता है, न कि उसके आधे या दोगुने पर। और एक तनाव बचा रहता है जिसे मॉडल कभी नहीं सुलझाता: वह कहता है कि डॉलर में मापन 785,000 डॉलर के आसपास अर्थ खोने लगता है, और फिर कुछ महीने बाद का 1 मिलियन डॉलर का सटीक लक्ष्य घोषित कर देता है। यदि पैमाना Terminus पर काम करना बंद कर देता है, तो उससे आगे का आंकड़ा अधिक सटीकता से नहीं, कम से पढ़ा जाएगा।

एक और बात भौंह उठाती है। अध्ययन नोट करता है कि Stock-to-Flow 2021 के बाद पटरी से उतर गया, और उसके सहसंबंध को विफल बताता है। फिर वही अध्ययन Stock-to-Flow की मई 2028 की तारीख को एक अभिसरण तालिका में अपने फरवरी 2031 के साथ रख देता है, और कई मॉडलों के बीच पाँच साल की खिड़की को आपसी पुष्टि की तरह पेश करता है। एक ही पन्ने पर आप गवाह को अविश्वसनीय ठहराकर उसे कठघरे में नहीं बुला सकते। जो मॉडल एक ही मान्यता साझा करते हैं, कि पिछले रिटर्न का वितरण भविष्य का सर्वोत्तम मार्गदर्शक है, उनके बीच अभिसरण स्वतंत्र पुष्टि नहीं है: वह एक ही दाँव को कई बार गिनना है।

इन सबके नीचे वह चीज़ बैठी है जिसे कोई मॉडल नहीं सुलझाता। बिटकॉइन की आपूर्ति लगभग पूरी तरह पूर्वानुमेय है, और ठीक इसीलिए वही हिस्सा है जिसे हर कोई मॉडल करता है। माँग बिल्कुल पूर्वानुमेय नहीं है, और कोई सूत्र पहले से नहीं बताता कि कितने लोग इसे रखना चाहेंगे, किस कीमत पर, या क्या उनका मन बदल देगा। इस तरह का हर प्रक्षेपण पिछली माँग का बहिर्वेशन है, जो आपूर्ति के तर्क का लिबास पहने हुए है।

इनमें से कुछ भी OMEGA60 को बेकार नहीं बनाता, और उसे ध्यान से पढ़ने का मक़सद यह है भी नहीं। सावधानी से जाँचा गया विवादास्पद मॉडल भी कुछ न कुछ छोड़ जाता है: यहाँ वह है यह सवाल कि आप किस इकाई में माप रहे हैं, जो असली है और जो उस पर टाँके गए किसी भी आंकड़े से अधिक जीता है। वह सवाल लक्ष्य से अधिक मूल्यवान है, और तब भी बचा रहेगा जब लक्ष्य कभी न आए। इस बीच बाज़ार ने वही किया जो वह करता है: मंगलवार को बिटकॉइन 81,265 के उच्चतम के बाद 80,000 डॉलर के ऊपर रहा, लगातार चौथे दिन की बढ़त। हमारे तीनों क्षितिज दृष्टिकोण अपरिवर्तित हैं, और किसी और का प्रकाशित मूल्य मॉडल हमारे लिए पूर्वानुमान का इनपुट नहीं है।

यह प्रकाशन बाज़ार विश्लेषण है, न कि खरीदने या बेचने की सिफ़ारिश।