Bitcoin 1 triệu đô la của OMEGA60: mô hình đúng ở đâu và gãy ở chỗ nào

Có một điều đều đặn buồn cười ở Bitcoin: cứ vài tuần lại xuất hiện một mô hình mới để dự đoán giá, với độ chính xác được cho là vượt xa mọi thứ trước đó. Điều thú vị là những người công bố chúng thường không phải dân nghiệp dư. Tuần trước là Samson Mow, với OMEGA60 và một con số giật tít đi kèm: 1 triệu đô la mỗi bitcoin vào tháng 2 năm 2031. Con số không phải phần thú vị. Bộ máy tạo ra nó mới thú vị, nên đáng để mở nắp ca pô.

Mô hình khởi đi từ một nhận xét đơn giản là đúng. Khi bạn tính tốc độ tăng trưởng kép hằng năm theo cách thông thường, kết quả phụ thuộc rất lớn vào chỗ bạn đặt hai đầu mốc. Chính bảng số của nghiên cứu lập luận điều này hay hơn bất kỳ người phê bình nào: đo từ 2014 đến 2022, Bitcoin gộp lãi ở mức 39,9% mỗi năm. Đo từ 2018 đến 2022, nó gộp lãi ở mức 3,6%. Cùng một tài sản, cùng một lịch sử, hai câu trả lời hoàn toàn khác nhau, và thứ duy nhất thay đổi là những năm bạn chọn để đứng lên. Ai trích một tốc độ tăng trưởng dài hạn mà không cho xem cửa sổ thời gian của mình thì đang nói với bạn rất ít.

Cách sửa mà OMEGA60 đề xuất là thay tốc độ gộp lãi bằng trung vị của các mức lợi suất hằng năm. Trong giai đoạn 2014 đến 2022, trung vị đó vào khoảng 59,7%, làm tròn xuống thành 60, và tên mô hình ra đời từ đó. Kéo dài cửa sổ tới 2025 thì con số lên khoảng 77%, nên 60 được trình bày như lựa chọn thận trọng. Rắc rối là trung vị không phải tốc độ tăng trưởng kép, và hai thứ này không thể hoán đổi.

Hãy lấy một tài sản tăng 100%, rồi tăng tiếp 100%, rồi mất 75%. Trung vị của ba năm đó là mức lãi 100%. Người nắm giữ suốt cả ba năm quay về đúng điểm xuất phát, không còn gì. Trung vị cho bạn biết một năm điển hình trông ra sao. Nó không nói gì về thứ nhà đầu tư thực sự cầm trong tay sau nhiều năm như vậy, bởi việc gộp lãi quan tâm tới thứ tự và độ sâu của những năm tồi tệ, còn trung vị được dựng nên để bỏ qua đúng điều đó. Lịch sử Bitcoin đầy bất thường những cú sụt sâu mà một trung vị gạt đi. Dùng con số ấy làm động cơ cho một dự phóng nhiều năm là nước đi trung tâm của mô hình, và đó cũng là nước đi không đứng vững.

Ý tưởng thật sự thú vị là Terminus. Lập luận là vượt quá một mức nào đó, việc đo Bitcoin bằng đô la dần trở nên ít ý nghĩa hơn, vì một con số đi lên sẽ phản ánh cùng lúc hai thứ: mức độ chấp nhận của chính Bitcoin, và sự suy yếu của đơn vị dùng để đo. Ví dụ được viện tới là vàng dưới thời Cộng hòa Weimar, khi kim loại này không hề đột nhiên đổi bản chất: chính đồng mark đang sụp xuống bên dưới nó. Đó là một câu hỏi thật, và được nghĩ kỹ hơn phần lớn những gì bao quanh việc dự báo giá.

Tuy vậy ngưỡng lại tùy tiện. Terminus được định nghĩa là điểm mà vốn hóa của Bitcoin đạt một nửa vốn hóa của vàng, và với giả định 31,5 nghìn tỷ đô la cho vàng mà nghiên cứu đưa ra, con số này rơi vào khoảng 785.000 đô la mỗi đồng theo nguồn cung hiện tại, đạt được vào tháng 8 năm 2030. Không gì chứng minh rằng đồng đô la trở thành đơn vị hạch toán kém ý nghĩa hơn đúng tại con số đó chứ không phải tại một nửa hay gấp đôi nó. Và vẫn còn một mâu thuẫn mà mô hình không bao giờ gỡ: nó lập luận rằng phép đo bằng đô la bắt đầu mất ý nghĩa quanh mức 785.000 đô la, rồi ngay sau đó công bố một mục tiêu chính xác 1 triệu đô la cho vài tháng sau. Nếu cây thước ngừng hoạt động tại Terminus thì con số nằm bên kia phải được đọc với ít độ chính xác hơn, chứ không phải nhiều hơn.

Còn một chi tiết nữa khiến người ta nhướng mày. Nghiên cứu ghi nhận Stock-to-Flow đã rơi khỏi quỹ đạo sau 2021, mô tả tương quan của nó là đã thất bại. Rồi chính nghiên cứu đó đặt mốc tháng 5 năm 2028 của Stock-to-Flow vào một bảng hội tụ, cạnh mốc tháng 2 năm 2031 của mình, trình bày một cửa sổ năm năm giữa nhiều mô hình như thể đó là sự chứng thực lẫn nhau. Bạn không thể bác bỏ một nhân chứng rồi gọi chính họ ra bục khai trong cùng một trang. Sự hội tụ giữa các mô hình cùng chia sẻ một giả định, rằng phân phối lợi suất quá khứ là chỉ dẫn tốt nhất cho tương lai, không phải xác nhận độc lập: đó là cùng một ván cược được đếm nhiều lần.

Bên dưới tất cả là thứ không mô hình nào giải được. Nguồn cung Bitcoin gần như dự đoán được hoàn hảo, và chính vì thế đó là phần ai cũng đem ra mô hình hóa. Nhu cầu thì hoàn toàn không dự đoán được, và không công thức nào cho bạn biết trước bao nhiêu người sẽ muốn nắm giữ thứ này, ở mức giá nào, hay điều gì sẽ làm họ đổi ý. Mọi dự phóng kiểu này đều là ngoại suy nhu cầu quá khứ khoác áo một lập luận về nguồn cung.

Không điều nào trong số đó khiến OMEGA60 thành vô dụng, và đọc kỹ nó cũng không nhằm mục đích ấy. Một mô hình gây tranh cãi nếu được soi kỹ vẫn để lại cho bạn thứ gì đó: ở đây là câu hỏi bạn đang đo bằng đơn vị nào, một câu hỏi có thật và sống lâu hơn bất kỳ con số nào được ghim vào nó. Câu hỏi ấy đáng giá hơn cái đích, và sẽ còn nguyên ngay cả khi cái đích không bao giờ tới. Trong lúc đó thị trường làm việc của nó: Bitcoin giao dịch trên 80.000 đô la hôm thứ Ba sau khi chạm đỉnh 81.265, phiên tăng thứ tư liên tiếp. Ba góc nhìn theo kỳ hạn của chúng tôi không đổi, và một mô hình giá do người khác công bố không phải đầu vào dự báo của chúng tôi.

Bài viết này là phân tích thị trường, không phải khuyến nghị mua hoặc bán.